引言

CFA（特许金融分析师）考试作为全球金融投资领域最具含金量的资格认证之一，其考试内容和难度一直备受关注。2018年的CFA考试在题型、知识点分布和难度上都有其独特之处。本文将对2018年CFA考试进行全面回顾，并结合历年考试趋势，为考生提供详尽的备考策略，帮助大家高效备考，顺利通过考试。

一、2018年CFA考试回顾

1.1 考试整体难度分析

2018年的CFA考试整体难度与往年相比保持稳定，但部分科目的题目设置更加灵活，对考生的理解和应用能力提出了更高要求。一级考试侧重于基础知识的掌握，二级考试强调资产估值和投资组合管理，三级考试则注重投资组合的构建和管理。

1.2 各级别考试重点科目回顾

一级考试（Level I）

一级考试涵盖10个科目，2018年的重点科目包括：

  • 道德与专业准则（Ethical and Professional Standards）：占比15%，题目数量较多，且案例分析题增多，要求考生深入理解道德准则并能应用于实际场景。
  • 定量方法（Quantitative Methods）：占比12%，重点考察时间价值、概率分布和假设检验，计算题较多。
  • 经济学（Economics）：占比10%，宏观经济学和微观经济学均有涉及，2018年增加了对国际贸易和汇率的考察。
  • 财务报表分析（Financial Reporting and Analysis）：占比15%，是考试的重中之重，涉及大量会计处理和财务比率分析。
  • 公司金融（Corporate Finance）：占比10%，重点考察资本预算、资本结构和股利政策。
  • 权益投资（Equity Investments）：占比11%，涉及股票估值方法和市场效率。
  • 固定收益（Fixed Income）：占比11%，重点考察债券估值和利率风险。
  • 衍生品（Derivatives）：占比6%，题目相对简单，但需掌握基本概念和定价。
  • 另类投资（Alternative Investments）：占比6%，涉及房地产、私募股权和大宗商品。
  • 投资组合管理（Portfolio Management）：占比8%，重点考察风险与收益的权衡和资产配置。

二级考试（Level II）

二级考试以案例分析为主，2018年的重点科目包括：

  • 道德与专业准则（Ethical and Professional Standards）：占比10-15%，案例分析题增多，要求考生结合具体情境应用道德准则。
  • 定量方法（Quantitative Methods）：占比5-10%，重点考察多元回归和时间序列分析。
  • 经济学（Economics）：占比5-10%，侧重于汇率和经济增长对投资的影响。
  • 财务报表分析（Financial Reporting and Analysis）：占比10-15%，涉及复杂的会计处理和财务报表分析。
  • 公司金融（Corporate Finance）：占比5-10%，重点考察资本预算和资本结构。
  • 权益投资（Equity Investments）：占比10-15%，涉及股票估值模型和投资策略。
  • 固定收益（Fixed Income）：占比10-15%，重点考察信用分析和利率衍生品。
  • 衍生品（Derivatives）：占比5-10%，涉及期权定价和风险管理。
  • 另类投资（Alternative Investments）：占比5-10%，涉及房地产估值和私募股权。
  • 投资组合管理（Portfolio Management）：占比5-10%，重点考察资产配置和风险管理。

三级考试（Level III）

三级考试以写作题为主，2018年的重点科目包括：

  • 道德与专业准则（Ethical and Professional Standards）：占比10-15%，写作题中涉及道德判断。
  • 投资组合管理（Portfolio Management）：占比35-40%，是考试的核心，涉及资产配置、风险管理和绩效评估。
  • 经济学（Economics）：占比5-10%，侧重于宏观经济对投资组合的影响。
  • 财务报表分析（Financial Reporting and Analysis）：占比5-10%，涉及财务报表在投资组合中的应用。
  • 权益投资（Equity Investments）：占比10-15%，涉及权益投资策略和组合构建。
  • 固定收益（Fixed Income）：占比10-15%，涉及固定收益组合的构建和管理。
  • 衍生品（Derivatives）：占比5-10%，涉及衍生品在风险管理中的应用。
  • 另类投资（Alternative Investments）：占比5-10%，涉及另类投资在组合中的配置。

1.3 2018年考试题型变化

2018年CFA考试在题型上没有重大变化，但以下几点值得注意：

  • 一级考试：选择题数量保持不变，但案例分析题的比例有所增加，尤其是在道德和财务报表分析科目中。
  • 二级考试：案例分析题的长度和复杂度略有增加，要求考生在有限时间内快速提取关键信息。
  • 三级考试：写作题的评分标准更加严格，要求答案简洁、准确，且必须使用专业术语。

1.4 2018年考试难点分析

2018年考试的难点主要集中在以下几个方面：

  • 一级考试：财务报表分析中的会计处理和比率计算，以及定量方法中的概率分布和假设检验。
  • 二级考试：权益投资中的多阶段估值模型和固定收益中的信用分析。
  • 三级考试：投资组合管理中的资产配置策略和绩效归因分析。

2. 备考策略全解析

2.1 备考时间规划

一级考试

  • 基础阶段（1-2个月）：通读教材，理解基本概念，完成课后习题。
  • 强化阶段（1个月）：重点复习高频考点，做模拟题，查漏补缺。
  • 冲刺阶段（2-3周）：做历年真题，熟悉考试节奏，调整心态。

二级考试

  • 基础阶段（2-3个月）：深入学习每个科目的知识点，完成课后习题和案例分析。
  • 强化阶段（1-2个月）：重点复习估值模型和投资组合管理，做大量案例分析题。
  • 冲刺阶段（1个月）：做模拟题和历年真题，总结常见错误，提高解题速度。

三级考试

  • 基础阶段（2-3个月）：系统学习投资组合管理，掌握写作题的答题技巧。
  • 强化阶段（1-2个月）：重点练习写作题，模拟考试环境，提高答题效率。
  • 冲刺阶段（1个月）：做历年真题，总结写作模板，调整答题策略。

2.2 学习资源推荐

  • 官方教材：CFA Institute提供的官方教材是最权威的学习资料，建议至少阅读一遍。
  • Notes（如Schweser Notes）：适合快速复习，但需结合官方教材使用。
  • Mock Exams：官方提供的模拟题是检验学习效果的最佳工具。
  • 在线课程：如Kaplan、Wiley等提供的在线课程，适合自学能力较弱的考生。

2.3 各科目备考技巧

道德与专业准则

  • 理解准则：熟读CFA Institute的道德准则，理解每一条准则的含义。
  • 案例分析：多做案例分析题，学会将准则应用于实际场景。
  • 答题技巧：在考试中，先阅读问题，再阅读案例，避免被冗长的案例干扰。

定量方法

  • 掌握公式：熟记所有公式，尤其是时间价值、概率分布和假设检验的公式。
  • 计算练习：多做计算题，提高计算速度和准确性。
  • 理解概念：不仅要会计算，还要理解每个概念的含义和应用场景。

财务报表分析

  • 会计基础：掌握基本的会计原理和会计处理，尤其是IFRS和US GAAP的差异。
  • 比率分析：熟练计算和分析各种财务比率，理解其背后的含义。
  • 案例分析：多做案例分析题，学会从财务报表中提取关键信息。

权益投资

  • 估值模型：掌握DCF、DDM和相对估值法，理解其适用场景和局限性。
  • 市场效率：理解市场效率的三种形式，以及其对投资策略的影响。
  • 投资策略：了解常见的投资策略，如价值投资、成长投资等。

固定收益

  • 债券估值：掌握债券定价公式，理解利率变化对债券价格的影响。
  • 信用分析：学会分析债券发行人的信用风险，掌握信用评级方法。
  • 利率衍生品：理解利率互换、期权等衍生品的基本原理和应用。

投资组合管理

  • 资产配置：掌握资产配置的基本原理和方法，理解不同资产类别的风险收益特征。
  • 风险管理：学会使用VaR、夏普比率等工具进行风险管理。
  • 绩效评估：掌握绩效评估的指标和方法，理解归因分析。

2.4 模拟考试与时间管理

  • 模拟考试：在备考后期，每周至少做一次模拟考试，模拟真实考试环境。
  • 时间管理：在模拟考试中练习时间分配，确保每个部分都有足够的时间完成。
  • 错题分析：每次模拟考试后，认真分析错题，找出知识盲点，及时复习。

2.5 心态调整与应试技巧

  • 保持积极心态：备考过程漫长且枯燥，保持积极心态，避免焦虑。
  • 合理安排休息：保证充足的睡眠和适当的运动，提高学习效率。
  • 应试技巧：考试时先做有把握的题目，遇到难题先标记，最后再回头解决。

三、2018年考试真题示例与解析

3.1 一级考试真题示例

题目：某公司2017年的净利润为100万元，2018年的净利润为120万元。2017年的总资产为500万元，2018年的总资产为600万元。计算2018年的资产收益率（ROA）。

解析： 资产收益率（ROA）= 净利润 / 平均总资产 平均总资产 = (2017年总资产 + 2018年总资产) / 2 = (500 + 600) / 2 = 550万元 ROA = 120 / 550 ≈ 21.82%

3.2 二级考试真题示例

题目：某股票当前价格为50元，预计未来三年每年支付股利2元，第三年末预计售价为60元。如果投资者要求的回报率为10%，计算该股票的内在价值。

解析： 使用股利贴现模型（DDM）： 内在价值 = 2 / (1+10%) + 2 / (1+10%)^2 + (2+60) / (1+10%)^3 = 2 / 1.1 + 2 / 1.21 + 62 / 1.331 = 1.818 + 1.653 + 46.58 = 50.05元

3.3 三级考试真题示例

题目：某投资组合由60%的股票和40%的债券组成，股票的预期收益率为8%，标准差为15%；债券的预期收益率为4%，标准差为5%。股票和债券的相关系数为0.2。计算该投资组合的预期收益率和标准差。

解析： 预期收益率 = 0.6 * 8% + 0.4 * 4% = 4.8% + 1.6% = 6.4% 标准差 = sqrt((0.6^2 * 15%^2) + (0.4^2 * 5%^2) + 2 * 0.6 * 0.4 * 0.2 * 15% * 5%) = sqrt((0.36 * 0.0225) + (0.16 * 0.0025) + 2 * 0.6 * 0.4 * 0.2 * 0.15 * 0.05) = sqrt(0.0081 + 0.0004 + 0.00072) = sqrt(0.00922) ≈ 9.6%

四、2018年考试经验分享

4.1 成功考生的经验

  • 时间管理：成功考生普遍强调时间管理的重要性，建议制定详细的学习计划并严格执行。
  • 多做练习：通过大量练习，熟悉题型和解题思路，提高解题速度。
  • 重点突破：针对自己的薄弱科目，投入更多时间和精力，确保全面掌握。

4.2 失败考生的教训

  • 忽视道德：部分考生认为道德科目简单，复习不够充分，导致考试失分。
  • 时间不足：备考时间安排不合理，导致后期复习仓促，知识点掌握不牢。
  • 心态不稳：考试时紧张，影响发挥，尤其是写作题部分。

五、总结与展望

2018年的CFA考试在保持稳定的基础上，对考生的理解和应用能力提出了更高要求。通过回顾2018年的考试内容和题型变化，我们可以发现，CFA考试越来越注重实际应用和综合分析能力。因此，考生在备考时不仅要掌握基础知识，还要注重知识的整合和应用。

对于未来的考生，建议尽早开始备考，制定科学的学习计划，选择合适的学习资源，并注重模拟考试和时间管理。同时，保持积极的心态，相信自己的努力，最终一定能够顺利通过CFA考试，实现自己的职业目标。

六、附录：2018年CFA考试重要日期

  • 报名截止日期：2018年2月15日（一级）、2018年2月15日（二级）、2018年2月15日（三级）
  • 考试日期：2018年6月23日（一级）、2018年6月23日（二级）、2018年6月23日（三级）
  • 成绩公布日期：2018年7月31日（一级）、2018年7月31日（二级）、2018年7月31日（三级）

通过以上全面的回顾和策略解析，希望考生们能够对2018年CFA考试有更深入的了解，并为未来的备考提供有力的指导。祝大家考试顺利！